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      創投拉響盈利警報:收益萎縮 IPO停發之憂重現

      發布時間:2011-10-03 瀏覽次數:5380 次

      當前,創投行業逐步走向一個興盛時代,但行業興盛,意味著同質化競爭必然加劇,風險也在累積,行業利潤正在萎縮。業界專家認為,在這樣一個急功近利的時代,早期項目少有人關注,中后期項目蜂擁而上,未來創投業將難以出現幾百倍、幾十倍的高回報投資項目,創投行業將會進入低回報時代,而一些盲目哄搶項目、風險控制不力的創投將會出現大面積虧損,行業洗牌的時代即將到來。

        估值高企降低項目收益

        在創業板開設之前,PRE-IPO市場項目市盈率的估值在8倍左右,到了去年底今年初,估值平均水平上升一倍多,而有些新進機構投資入股市盈率竟超過30倍。創投市場陷入價格戰的局面困擾著許多主流創投?!霸谶@么激烈的競爭環境下,我們相對謹慎,但我們也不得不隨行就市?!睎|方匯富創業投資管理有限公司總裁闞治東表示,東方匯富此前投資的項目市盈率普遍在8倍左右,但隨著市場競爭加劇,今年以來投資的項目市盈率不少是十幾倍以上。

        達晨創投董事長劉晝指出,A股很快可能出現創投機構投資的項目即使上市也虧錢的現象。的確,今年以來二級市場表現不佳,A股首發發行市盈率呈現下滑趨勢,一些創投高價競爭入股,即使是上市,也可能會出現虧損。

        數據表明,今年以來A股發行市盈率總體呈現逐月下滑趨勢。今年1~4月首發市盈率相對較高,A股平均發行市盈率分別為72.91倍、55.42倍、56.94倍和55.88倍。不過,隨著A股大盤自4月中旬以來一路下挫,首發市盈率開始加速回落,5月份快速跌破50倍和40倍的整數關口,到6月份更是進一步跌破30倍整數關口,為26.65倍。到了7月份和8月份平均發行市盈率略有提升,分別為34.76倍和41.04倍。

        隨著發行市盈率持續走低,許多創投公司開始擔心項目上市后收益率受損,盡管還是到處找項目,但投資則明顯理性了許多。據了解,達晨創投已經在有意識地控制投資節奏,過去,公司投資決策委員會的項目通過率基本上在8成左右,而現在項目通過率只有6成。

        憂心實體經濟風險

        從目前的宏觀經濟數據來看,實體經濟活動依然保持強勁,但市場仍擔心中國經濟存在下滑風險。深圳創業投資同業公會秘書長王守仁認為,創投機構對實體經濟的擔憂是必然的,一方面歐美經濟恢復過程中充滿了復雜因素,必然會影響到中國實體經濟;另一方面,通脹形勢雖有緩和跡象,但CPI仍相對較高,由于國內復雜的金融局勢,使得政策調控難度加大。

        “其實,創投更關心微觀經濟的生存狀況,當前不少私營企業主認為,中小企業的生存狀況還不如2008年金融危機的時候,銀行貸款途徑基本沒有,一大批有成長空間的企業難以得到支持,造成的結果就是企業關閉破產。創投支持的企業上下游如果不能支撐下去,這些項目企業的經營就存在極大風險,成長性放慢,盈利能力下降,這些都會影響創投投資項目的質量?!蓖跏厝收f。

        市場風險將影響項目退出

        數據顯示,今年8月,僅有26家中國企業在資本市場實現IPO,其中A股25家、美股1家,創最近兩年新低。劉晝認為,新股發行節奏已經出現一些放緩跡象,預計未來兩三年新股發行會放緩或停發。為應對新股緩發或停發風險,達晨創投盡量減少晚期項目的投資在管理層已經達成共識,公司項目通過率下降到6成。據了解,未獲通過的大部分是PRE-IPO項目。

        新股緩發或停發將會影響到創投的投融資行為。一旦新股緩發或停發,那么IPO退出將不大可能,創投也許只能并購或回購退出,這將會影響基金整體收益。

        創投機構減少投資PRE-IPO項目或把項目往前移都是減少新股緩發或停發影響的重要舉措。創投投資PRE-IPO項目一般而言價格會比較高,如果不能通過IPO上市,而是用并購或回購退出,收益率會大幅降低,減少PRE-IPO項目投資有利于化解可能存在的新股緩發風險;同樣,把項目往前移,競爭比較小,價格相對較低,即使是通過并購或回購退出,回報率也會比PRE-IPO項目更高。

      信息來源:管理員

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