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      工廠化PE模式:高價搶項目 業內“咬牙切齒”

      發布時間:2011-09-14 瀏覽次數:5434 次

      行外人說中國PE(私募股權投資)兇猛;行內人說,最兇猛的是九鼎。成立不到三年的九鼎投資獨創工廠化的PE投資模式,不僅做出了不俗業績,也成了競爭對手一致詬病的對象。

        甚至九鼎的一些投資人也并非毫無保留地認可九鼎模式?!兜谝回斀浫請蟆酚浾呓张c一家外資LP(有限合伙人)人士交流,在他看來,九鼎的競爭策略甚至有些“野蠻”,其幾百人的投資團隊全國各地拉網找項目,很難控制項目風險。結果不僅與同行結怨,也會傷害到被投企業。

        不過,記者追問了一句,你們投資了九鼎嗎?對方略微遲疑,給出了肯定的回答:“我們可能是他們(九鼎)比較重要的LP。畢竟他們的業績還是很好的,管它黑貓白貓,抓到老鼠就是好貓?!?

        一方面高價搶項目,另一方面又能得到LP的青睞,無怪乎大大小小的競爭對手,包括外資、國企和銀行系的PE,以及券商系的直投公司,談及九鼎無不“咬牙切齒”。

        坊間經常聽到類似的描述:某機構與目標企業經過幾輪談判,終于把入股價格鎖定在10倍市盈率。這時候九鼎的人來了,一上來開出20倍市盈率的條件,于是談判就此前功盡棄。企業或者轉過臉對機構說,你看你們能不能提一下價格,或者干脆關起門來只跟九鼎談了。

        九鼎成了眾口一詞的“壞孩子”,因為它不僅破壞了游戲規則,更讓PE/VC界引以為榮的貴族氣質“掃地”。不過,九鼎卻對同行們說,在當下市場,把盡可能多的項目資源抓到手里才是王道。

        九鼎投資的創始合伙人黃曉捷近日在他的一篇口述實錄中說,中國近30年來積累了一大批好企業,在證券化啟動的初期,這些企業就像浮油一樣漂浮在水面,只要建立一個系統,就可以規?;匕堰@些企業撈起來,并且推向資本市場。

        這是黃曉捷的商業嗅覺,聽起來沒什么技術含量,但的確有效。其實創業板上市公司IPO時的靜態盈利情況也印證了他的判斷。

        針對市場人士反映創業板上市公司的實際盈利水平遠高于相關政策規定的最低門檻,證監會有關負責人上周五表示,證監會并沒有人為改變或者變相提高業績門檻。造成上述現象的原因是,金融危機后我國經濟企穩回升,涌現了一大批創新能力強且具備一定盈利水平的企業,2009年創業板設立后,這些企業逐漸成為創業板市場發展初期的重要力量;另一方面,保薦機構從自身情況考慮,在推薦企業時也往往優先推薦盈利水平相對較高的企業。

        成立于2008年的九鼎,著實享受了創業板初期的這一段好時光。創業板讓更多的民營中小企業加入到證券化的浪潮中,并且由于特殊的發審體制享受到更高的資本溢價。

        黃曉捷也坦言:“在一個宏觀經濟增長10%的國家中,找一個增長20%的行業是相對容易的,也很容易找到增長30%的企業。企業每年增長30%,3年多就翻一倍多?!彼惨虼藞孕抛约哼x擇的規?;呗圆粫且粋€錯誤的方向。

        這也是一個概率的游戲。只要找到好企業的概率足夠大,投錯單個企業的風險又可以控制且不至于影響全局,那么九鼎就可以通過PE行業的高毛利率(即使九鼎拿項目的成本高于競爭對手),加上自己的規?;瘍瀯?,得到一個讓別人難以望其項背的業績。

        但好日子總會有結束的一天。創業板公司上市時的靜態市盈率不等同于成長性,今年上半年受宏觀經濟影響,創業板整體業績水平甚至要低于中小板。這意味著三年鎖定期結束后,九鼎的賬面收益可能要打折扣。

        更重要的是,當浮在水面的好企業打撈殆盡之后,九鼎的規?;J揭矊⑹ゴ嬖诘幕A。對于這一點,黃曉捷有著清醒的認識,他甚至預言了時間節點:2015年。九鼎已經開始做準備:一是與外部資源合作成立專注早期投資的子公司;二是未來將九鼎龐大的隊伍轉型為投資銀行,改做服務。

        或許對于競爭對手而言,九鼎的“兇猛”并不可怕,最可怕的是有遠見。

      信息來源:管理員

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