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      經濟大勢不好VC過冬論漸起 創投界現悲觀預測

      發布時間:2011-08-20 瀏覽次數:5241 次

      冬天又要來了?一向先知先覺的創投界,又開始出現悲涼預感。

              “9月美國的經濟數據很關鍵。如果不好,冬天就會來臨?!庇⒙撏顿Y中國合伙人孫濤擔心,這個冬天要是到來,不再會是2008年的假摔,而真的可能會很長。

              此外,多位創投界人士向記者表示,經濟大勢走弱的悲觀已經向上傳導,在融資階段開始顯現。

              寒從海外起

              繼迅雷因認購欠佳推遲赴美上市后,土豆網8月18日沖擊上市之舉被看成測試美股IPO市場前景的風向標。只是結果并不讓人滿意,土豆雖然成功上市,但是前兩個交易日發行價便跌去三成。

              “土豆網股價波動還是比較大,說明市場還沒有恢復,中國企業赴美上市的窗口期最快要到9月底或第四季度才能重啟?!盋hinaVenture投中集團首席分析師李瑋棟對外表示,土豆逆勢沖擊IPO成功只是個案,并不意味著中國概念股赴美IPO窗口已經重啟。

              雖然土豆抓到了最后的窗口機會。但這樣的論調,可能對赴美上市的后繼者有些悲慘,多位人士都表示出對赴美上市前景的擔心。因為擔心估值情況不佳,6月以來,共有20多家公司推遲或者取消近期赴美IPO的計劃。

              此前,人們一度將迅雷沖擊上市看成是短期內赴美上市重啟的風向標。結果這家已經經營8年,實現盈利的中國互聯網下載、視頻公司卻因認購情況不好兩度爽約,讓市場悲觀情緒再度蔓延。

              一部分中國創投基金甚至擔心,如果美國市場9月數據仍然不能好轉,說明政府還沒有找到提振市場的有效方式,這意味著根本的結構性性問題,美國資本市場將繼續很長時間悲觀。這段期間內,中國概念股因為之前的信任危機,將繼續列入“被謹慎”范圍,認購情況將繼續冷清。

              目前,土豆網尚未有勇敢的追隨者。之前已經通過美國股市上市審查的中國公司,都選擇了推遲上市。一時間,赴美上市之路幾近冰凍。鳳凰新媒體COO李亞則認為,新浪4000萬美金認購消息傳出以及亞洲基金經理的支持,也是土豆在如此動蕩的市場下成功IPO的原因。

              這段未被考慮的“延長期”加大了準上市項目的壓力,這些項目大多仍處于虧損階段,融資成為唯一能活下去的“營養液”?!昂玫捻椖磕軌蜻x擇再融資,但是對價存在折損風險。素質差的項目則很難熬過去?!绷硪晃煌赓Y創投基金經理表示,上市被拖得越長,期待回報額就會越高,同時也就越難接受低PE的發行價。

              赴美IPO的前景仍然在惡化。歐美經濟悲觀不斷、中概股風波中海外投資者質疑的財務造假、版權問題、商業模式合理性等問題仍未徹底解決,信心難以得到徹底恢復。納斯達克中國指數 (CHXN)4月底高收于243.56點,此后就一路下跌,截至8月5日至192.44點,與高峰時相比跌幅達到20.99%。

              以中國市場為例,因為國內外上市條件不同,美元基金與人民幣基金向來在投資項目上區隔明顯?!耙恍╉椖孔⒍ㄖ荒茉诤M馍鲜?,一些項目也注定只能在國內上市,兩者重合度比較低?!鄙鲜鐾赓Y創投基金經理表示,他所從事的TMT行業,大多還是會選擇外資基金。因為國內不會允許存在虧損的公司上市。

              但是上述人士也擔心,項目選擇與退出市場的區隔,并不能讓中國本土創投逃出“冬天”的覆蓋。資本市場聯動加劇、行業聯系空前緊密,以及外資創投轉入人民幣基金競爭,都將迅速傳導寒冬氣息。

              中國不怕冷?

              只是,與2008年相比,這波經濟寒流來襲時,中國創投界并不似之前悲觀。這兩年短暫的經濟復蘇,創造了良好的退出、融資環境,時至今日,創投界已經手握重金。

              數據顯示,2011年上半年有51只新設立基金啟動了募集工作,其中披露目標規模的38只基金共計劃募集339.72億美元。今年上半年創投市場的投資金額,已經超過去年全年。

              不過,相對于2008年之前,創投界的構成與力量對比已經發生明顯變化。本土創投隊伍迅速擴容,諸多實業資本、券商直投也都大規模參與其中?!叭馪E,意味著大量業余投資者參與其中,也就難免推波助瀾吹大泡沫?!鄙钲诰⑼顿Y管理有限公司董事總經理廖梓君系目前對本報評論。她認為,目前中國的PE還處于發展的初步階段,大部分的PE基金都尚處于資金募集和項目投資階段,未到退出回報期。因此,不管是“全民”還是大躍進,都有待市場的最終檢驗。

              另一個危機也潛伏其中。就7月發行新基金的投資策略而言,關注特定產業的專業化基金特點依然明顯。如華芯半導體創投基金,專門定位于半導體業;無錫華映文化產業基金,則是華映光輝基金管理有限公司在華成立的第二只文化產業基金。7月底啟動的中農科產業發展基金,則號稱我國首只農業科技領域私募股權基金,募資規模2億美元的毅鳴投資四期基金,也主要關注農業、醫療保健等領域。

              投中集團分析認為,隨著市場參與者增多及資金規模增長,競爭趨于激烈,未來新成立基金將更多突出其專業能力及產業特色;而隨著更多實業型企業加入私募股權基金的行列,其產業優勢也將推動更多關注特定產業的基金出現?!拔覀儞?,一些投資取向單一的基金,可能會死得更快?!睂O濤表示,當經濟寒流來襲時,他認為多行業的投資配置會更加穩健。以英聯中國為例,他們所涉足的行業就包括快速消費、酒店、教育以及醫療。

              紀源資本的一位投資經理表示,相對于海外經濟衰退引起的投資市場信心下降,中國創投市場的風險在于已經逐步回歸理性的二級市場消化不了一級市場的瘋狂。全民PE帶來的是,手握重金各方創投對于項目的瘋狂追逐,致使項目價格被過度抬高。這為退出收益帶來很大壓力。

              據創投中國數據顯示,2011年7月共有35家中國企業在內地及香港實現上市,總計融資達227.39億元,環比下降37.58%。IPO市場受冷回落趨勢明顯。不過,一級、二級市場之間不同的景氣程度,已推動投資者做出更為多元化的投資決策,延續著近幾個月以來的發展趨勢,7月IPE類型投資依然占據較高比例,并購投資也有所增加。

      信息來源:沈翔

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