券商直接投資自有保薦項目將被嚴厲禁止

發布時間:2011-07-11 瀏覽次數:5383 次

證監會上周五正式宣布將證券公司直接投資業務納入常規監管,并同時發布了相關監管指引。今后券商直投公司的設立,以及包括成立直投基金在內的日常業務都可以向地方證監局報備。

  新的監管規定要求,證券公司的直投部門不能投資本券商已經保薦的擬上市公司。這意味著直投公司在自家保薦項目上市前突擊入股的做法將成為歷史。

  上述規定出自剛剛公開發布的《證券公司直接投資業務監管指引》,新規要求:證券公司擔任擬上市企業的輔導機構、財務顧問、保薦機構或者主承銷商的,自簽訂有關協議或者實質開展相關業務之日起,公司的直投子公司、直投基金、產業基金及基金管理機構不得再對該擬上市企業進行投資。

  由于直投早于保薦的不受限制,這項新規并沒有完全叫?!氨K]+直投”。業內人士認為,只要直投部門能獨立決策,并從自身利益和項目實際出發,應能在一定程度上防范利益沖突。但關鍵仍在于券商和直投公司內控制度的完善,以及外部監督的有效性。

  主動接受監督

  “保薦+直投”的經營模式和在創業板企業中的突擊入股現象,一度是輿論批評的矛頭所向。2009年創業板推出后,前幾批企業普遍以超高的市盈率發行,同時實現了巨額超募資金。這一階段前后也是券商直投等機構突擊入股擬上市公司非常集中的時期。比如某券商保薦的陽普醫療是2009年年底上市,其直投公司于當年5月對其進行投資,僅僅相隔不到7個月。

  直投突擊入股被叫停,很大程度上要歸功于輿論監督以及監管部門對社會輿論的響應。

  2007年直投業務進行個案試點,次年試點公司范圍擴大,到2009年4月試點條件進一步放寬,同時證監會出臺了《證券公司直接投資業務試點指引》。但這一階段受金融危機影響,直投公司大多是進行項目儲備,尚未有市場影響,也因此沒有引起輿論關注。直到2009年6月新股恢復發行之后,直投公司才隨著市場啟動而再度進入媒體視野。

  根據對試點情況的跟蹤以及媒體輿論反映的問題,監管部門及時完善監管規則。2010年9月,證監會發函要求券商加強對直投子公司的稽核與管理,要求證券公司和直投子公司向社會公開披露防范利益沖突的制度安排,以及管理人員和投資決策人員的基本情況,主動接受社會監督。當年12月,證券業協會也發文進一步明確直投業務與投行業務的信息隔離和業務隔離要求。

  最新的監管指引也明確要求,證券公司開展直接投資業務,應當建立輿論監督及市場質疑快速反應機制,及時分析判斷輿論反映和市場質疑內容,進行自我檢查,向社會公眾做出說明。自我檢查發現問題或者不足的,證券公司及直投子公司應當及時采取有效措施,予以糾正、整改和完善,相關情況應當報告證券公司住所地證監局,并向社會公告。

  獨立投資決策

  進入常規監管階段后,直投業務監管的核心仍然是控制投資風險和防范利益沖突。前者主要涉及券商與直投公司之間法人隔離,以及嚴格限定自有資金的投資規模。而后者則強調人員獨立、決策獨立和信息隔離等。

  按照人員獨立的要求,直投公司的高管人員和從業人員全部專職,不得在證券公司兼職;嚴禁證券公司投行人員從事直投業務。在決策獨立方面,直投公司應對投資項目獨立判斷,證券公司不能違規干預。此外還有信息隔離,要求證券公司與直投子公司之間建立信息隔離墻機制,禁止投行部門泄露敏感信息,為直投公司參與該項目提供特殊安排。

  證監會相關人士表示,券商不論是以自有資金還是管理資金開展直投業務,事實上都不屬于證券特許業務,即無需證監會下發牌照。民營企業、外資企業以及部分國有企業普遍開展與直投屬性一致的股權投資業務,而且外資和民營的股權投資機構占據了市場主導地位,這些機構基本不受監管。

  比較而言,證券公司直投業務受到證監會和派出機構嚴格監管,直投子公司的制度安排、監管要求、風險控制更為嚴格,信息透明度也更高。直投試點期間,社會輿論的監督作用也促進了直投公司的規范運作。

信息來源:管理員

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