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          上海國際集團以母基金為紐帶 構建集團產業基金群生態圈

          發布時間:2017-08-09 瀏覽次數:7099 次

          (上海國際集團資產管理有限公司)


          2016年上海國際集團先行先試以母基金為紐帶,構建集團產業基金群生態圈,實現國有企業“管資本”模式創新的實踐探索和市場體系建設。上海國際集團在母基金產品層面配套部分基石出資,也是實施以“管資本”為主推動國有資本合理流動優化配置的有效探索。

          為貫徹落實國家供給側結構性改革和上海全面深化國資國企改革的重要精神,推進上??苿撝行慕ㄔO和推動金融業改革發展,發揮國有資本的聚集放大效應,引導社會資本“脫虛入實”,切實服務實體經濟發展,2016年上海國際集團先行先試以母基金為紐帶,構建集團產業基金群生態圈,實現國有企業“管資本”模式創新的實踐探索和市場體系建設。


          01母基金設立的背景與意義

          (一)推動資金脫虛入實,服務“產融結合、振興實體經濟”的國家戰略

          “脫實向虛”是近幾年中國經濟最令人關注的結構性問題,主要表現為,貨幣增速較快而經濟減速、下行壓力不減;金融資產總量不斷膨脹,但投資效率不升反降;資產價格過快上漲,而商品價格較低甚至負增長。2014年7月政府首次提到“脫實向虛”,要求促進“脫實向虛”信貸資金歸位。自2015年下半年以來,貨幣供應量M1與M2增速的剪刀差持續擴大,反映貨幣并未有效傳導到實體經濟,沉淀到金融、房地產行業,在局部領域積聚風險,形成資產泡沫?!懊搶嵪蛱摗钡臓顩r不利于實體經濟成長,也背離金融服務實體經濟的本質。在2016年底召開的中央經濟工作會議提出,把“大力振興實體經濟、培育壯大經濟新動能”作為2017年經濟工作的一個重要任務來部署。

          作為上海市國資國企改革中關鍵性的兩大資本運營平臺之一,上海國際集團自2009年以來一直積極培育能夠顯著提升產融結合效應的產業基金平臺,目前已形成了以“金浦”、“國和”、“賽領”三大基金管理平臺為核心的產業基金群。此次集團再次主動出擊,通過發起設立母基金,進一步提升了資本集聚優勢,更加有利于引導資金脫虛入實,切實服務實體經濟發展。母基金通過對傳統銀行、保險等有資產配置需求的大型金融機構的資本引導和集聚,不僅為這些機構提供了穩健的收益,還可以充分發揮其商業信息的整合優勢,引導傳統金融機構為優質實體企業設計投貸聯動、并購貸款等多元多層的金融產品,深化產融結合,支持實業項目做大做強。

          (二)統籌社會資本,助力上海建設具有全球影響力的科創中心

          2016年4月,國務院批準了《上海系統推進全面創新改革試驗加快建設具有全球影響力的科技創新中心方案》,方案對健全創新投入制度,創新投融資體系提出了更高的要求。對社會資本來說,科技創新具有高風險的屬性,資金投資于傳統的天使、創投基金面臨較大的業績波動和投資風險,且很難對創新驅動發展形成穩定的資本保障。

          在此背景下,上海國際集團發起設立母基金,將以創新的金融載體,通過有效的風險二次分散和市場化的投資管控,引導更多的社會資本流向市場化的優秀基金管理人,同時通過子基金實現資本的二次聚集,將更廣大的資本供給引入上海本地科技型、創新型中小企業,讓市場成為配置資本的關鍵力量,實現創新驅動發展戰略,推動母基金成為服務上??苿撝行慕ㄔO的重要資本平臺,營造良好的發展環境。

          國務院在2016年9月發布的《國務院關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》中首次提出:支持有需求、有條件的國有企業依法依規、按照市場化方式設立創業投資母基金。因此,上海國際集團發起設立母基金,不僅體現了國有資本在落實國家創新驅動戰略中所承載的責任和使命,更與國家的政策支持不謀而合。

          (三)落實上海國資國企改革要求,是實現集團 “管資本”目標的重要形式之一

          上海國際集團作為上海深化國資國企改革最重要的資本運營平臺,承載著引領上海國資由“管資產”向“管資本”歷史性改革的重要使命。

          上海國際集團發起設立母基金,正是落實本輪國資國企改革實現“管資本”目標的重要形式之一。此舉能夠充分利用產業基金專業化的投資管理能力,加快以管資本為主的國有資本授權經營體制改革,實現集團當前產業基金資本平臺的模式上的升級和升華。在母基金平臺形成資本集聚后,母基金一方面可以通過天使、風險投資等多種類型子基金投入到國資國企的技術升級、科研開發等相關的實體項目中去;另一方面也將通過并購子基金加大產業重組、企業并購力度,促進國資國企的產業結構調整和混合所有制改革,通過資本和管理的雙重輸入提質增效,為其注入更強的生命力及擴展更大的市場。

          此外,上海國際集團在母基金產品層面配套部分基石出資,也是實施以“管資本”為主推動國有資本合理流動優化配置的有效探索。借助母基金大類資產配置的功能,可充分優化國有資本布局結構,將國有資本向前瞻性戰略性產業集中,服務國家發展戰略,落實國家產業政策和重點產業布局調整,推動上海本地的產業調整和前瞻性布局。同時,上海國際集團堅持以市場為導向,充分借助于產業基金主體專業化、市場化的投資能力,深耕重點投資方向和領域,優選具有核心競爭力的優勢企業,也進一步將資產配置在推動產業集聚和轉型升級的先進生產力上,在加快產業培育與資本整合的同時,增強國有經濟整體功能和效率,實現國有資產的保值增值。

          (四)升級產業基金平臺運作能級,構建基金群生態圈

          經過多年的精心培育和主動管理,上海國際集團產業基金群已形成一定的規模與品牌,持續發揮對區域經濟發展與產業升級的推動作用。經過多年努力,三家管理公司不僅順利完成了一期基金的投資,創造了優異的投資業績;還在二期基金的發展中,順應市場形勢變化,精耕細作重點行業和關鍵領域,圍繞產業鏈聚集商業資源,提高產業參與深度,逐步完成了專業化、多元化的改革,目前已形成了生物醫藥、醫療健康、互聯網、創新消費、新金融、新材料等多個專業化基金,進一步提升了產業基金群的核心競爭力。

          在此基礎上,上海國際集團承上啟下發起設立母基金,進一步將現有的產業基金群有機的組織起來,加強信息收集、業務協同整合,全面提升集團基金平臺的運作能級和影響力,拓展生態圈的品種和品類。在資本端,通過母基金產品杠桿社會資本,將基金可投資規模成倍放大;在投資端,上海國際集團將繼續支持金浦、國和、賽領等平臺內基金二期以及后續產品,不斷引入外部優秀團隊,覆蓋更多的優質實業項目;在管理端,上海國際集團構建了以母基金為中樞的立體基金管控體系,通過構建基金大數據的方式,更好地實現集團對基金平臺的主動管理。


          02 以母基金為紐帶構建產業基金群生態圈,實現國有企業“管資本”模式創新的整體思路

          (一)母基金設立前,產業基金板塊管理運營情況

          經過多年經驗積累,上海國際集團旗下產業基金管理平臺已初步構建了科學合理的投資管控框架。

          在基金的管控層面,上海國際集團始終堅持按照市場化的運作要求,在發起設立基金管理公司之初,就從市場上招募優秀的管理團隊。鑒于基金管理公司作為人合公司,如何管理和監督市場化團隊,是國際集團身為管理公司第一大股東考慮的首要問題,也是產業基金高效運營的重中之重。經過多年探索,國際集團總結出一整套管理實踐經驗,主要通過股東會、董事會依法行使重大事項決策、核心團隊任免、激勵機制設計等權利,來把握公司運營方向,同時保障經營層經營自主權,實現規范的公司治理。經過多年磨合,上海國際集團與基金市場化團隊的配合日益默契。

          上海國際集團充分利用基金管理人的股東優勢,持續跟蹤已投基金產品的數據信息,就重大交易事項強化交流,逐步形成對基金產品與所投項目科學合理的業績追蹤與評估數據庫。

          綜上所述,上海國際集團充分利用管理人大股東以及基金產品投資者雙重身份,在旗下基金平臺的管控與投資模塊形成了良性互動,一方面較普通基金投資者更深入的了解基金產品,基于更完備的數據分析,構建基金產品、管理人評價體系;另一方面,充分借助在董事會層面影響力,科學合理的設計市場化團隊的考核體系,形成對其的正向激勵,推動產品取得更好的業績。

          (二)以母基金為紐帶,構建產業基金群生態圈

          上海國際集團旗下基金管理公司經過多年經營,均開始進入品牌價值與管理輸出階段,二期基金發展中本著多元化、專業化原則,已設立系列專業化的子基金公司群以及子基金產品群,未來通過自我培養以及不斷引入優秀的前臺團隊,將進一步豐富投資領域與產品形態。隨著基金管理公司業務與規模的擴大,對于基金平臺的投資管理體系需要進一步升級,過往單純股東和投資人的模式已逐漸無法適應不斷提升的產業基金群戰略協同與資源整合的需求。

          在基金管控層面,隨著子基金管理公司與市場化團隊數量的增加,上海國際集團作為第一大股東推動董事會對團隊的考核激勵機制設計,即對“人”的管理監督機制,提出了更高的要求。對此,國際集團向上延伸發起設立母基金管理公司,一方面母基金管理公司作為市場化的外部第三方,對各個子基金團隊的投資與風險管理情況進行長期追蹤與橫向比較,能夠為子基金董事會提供對子基金團隊考核評價的市場化、專業化建議,推動子基金團隊形成優勝劣汰的良性循環機制,促進子基金群的健康可持續發展。另一方面,母基金管理公司也可協助國際集團,從產業基金平臺大局出發,將眾多市場化團隊有機組織起來,在子基金董事會層面科學制定公司發展與產品戰略,加強信息溝通與商業網絡的協同。以母基金管理公司為紐帶,以人和項目為主線的母基金小生態圈將進一步協助董事會開展科學高效決策,實現國際集團對產業基金群更為專業化、市場化的管理監督。


          在基金投資層面,上海國際集團也將以母基金產品為抓手,加強對子基金產品群,即對“項目”的監督管理,首先通過母基金產品層面再次聚集引領社會資金,提高資產管理規模,實現對平臺內子基金群投資的全覆蓋,逐步培育并輸出產業基金專業化、市場化的投資研判能力。其次通過對平臺內子基金投資的全覆蓋,以管理公司大股東身份為其增信的同時,繼續基于對子基金產品群以及所投項目的數據積累與管理跟蹤,加強投后的財務管理、數據分析等工作,再次通過核心數據庫的構建和運用,逐步構建市場化評估體系,形成母基金市場化、專業化投資和資產配置管理能力,科學調控平臺內子基金的投資規模。


          上海國際集團通過新設母基金,在以二次聚集社會資本支持旗下基金平臺進一步發展的同時,構建了以母基金為中樞的立體基金管控體系和基金集群的生態體系,能更好的適應新形勢下子基金群專業化、多元化的發展趨勢。通過母基金市場化、專業化的外部第三方機構力量,以母基金管理公司與母基金產品兩條主線為抓手,實現對子基金群的“人”與“項目”的科學監督管理,上海國際集團能夠更好地實現對基金平臺的管控,推動投資模塊向著市場化、專業化再次升級。通過國際集團、母基金、子基金之間的信息共享、人員協同,同時又獨立判斷,形成了更深刻、更協同、更有利的良性互動,實現管理提升、多方共贏的局面。在此過程中,母基金作為核心紐帶逐步將國有資本、產業基金群、產業資本、金融資本等要素“串聯”起來,最終形成獨具特色的產業基金群生態圈。

          在整個生態圈中,上海國際集團作為國資運營平臺,擁有國家戰略政策的制高點,對整個基金生態圈的戰略導向起到核心的作用,通過母基金的紐帶作用,政策指引能夠更好更快地向生態圈內的其他實體進行傳導,同時國有資本在生態圈內也能發揮更大的引領作用。

          集團的產業基金群,是最接近實體項目的市場化要素,同時也是主要資本進入實體經濟的實際執行者。其核心市場競爭力的好壞直接決定了生態體系執行端的效率和可持續性。對此,母基金對產業基金群而言,既是基石投資人,也是績效評估人,通過母基金的不斷評估反饋,產業基金群才能在管理端實現人才的優勝劣汰,使其始終保持旺盛的生命力。

          金融資本和產業資本作為主要的投資人,除為生態圈的運轉提供“血液”外,還是實體項目層面最佳的增值提供者。產業資本可以與基金投資企業聯動,在產業鏈上形成協同,可以更好地幫助實體項目拓展商業網絡,更快地做大做強;而金融資本通過創新產品設計和服務,也能夠為實體項目提供額外的資金支持,形成良好的資金來源補充。然而這些功能的運轉都需要強大的信息資源支持,但如果讓金融或產業資本松散得與項目對接,規模和效率將受到很大的削弱,而母基金以其強大的信息整合能力,能夠高效地為資本提供源源不斷的定制化信息推送,使生態圈整體價值創造能力大幅提升。

          (三)、通過以母基金為紐帶的產業基金群生態圈,實現“管資本”的模式創新。

          產業基金群生態圈形成后,上海國際集團將實現“國有資本-母基金-子基金”的立體“資本”管理新模式,在國有資本和市場化團隊的分工協作下,引領更多的社會資本“脫虛入實”,切實支持優秀實體企業的發展。


          在社會資本“脫虛入實”的過程中,國有資本既扮演著“領路人”的角色,同時也通過母子基金平臺的構建,在市場化團隊的專業運作下,扮演著將資本引向優質實體的“指路人”角色。在產業基金群生態圈的不斷運轉下,上海國際集團將逐步擺脫傳統國有資本過于依賴政策導向的單一資本管理能力,不斷提升“管資本”的核心體系建設,將資本管理的能級提升至新的高度,實現國資國企改革的歷史使命。


          03母基金設立的初步方案與實踐創新

          主要實踐創新要點

          1.體制創新:堅持市場化思路,培育母基金核心競爭力

          目前,政府引導母基金規模在國內母基金市場占主體地位,國有企業發起設立市場化的母基金比例較低。根據清科集團的統計數據,政府引導母基金可投資規模約11631.06億元,占總規模的81.4%;民營資本運作的市場化FOFs規模約1242.97億元,占總規模的10.8%;國有企業參與設立的市場化FOFs規模約1419.53億元,占總規模的9.9%,占比最小。在此背景下,上海國際集團先行先試、加快創新,通過吸引大型實業集團、金融資本等多種形式資本共同參與,有利于充分調動各方資源、發揮各方優勢,共同構建市場化母基金的經營模式與核心競爭力,有利于更好地引導社會資本實現供給側改革的責任和使命,同時不斷提升行業話語權和影響力。

          國際資管公司在母基金平臺構建過程中,始終堅持按照市場化的運作思路,從股權結構、用人機制、投資原則等多方面予以保障,不斷培育專業化、市場化的核心競爭力。一是母基金管理公司層面實現混合所有制和員工持股,積極引入民營實業股東,同時預留團隊持股,形成股權結構多元、內部約束有效的經營機制。二是母基金管理團隊除了籌備初期存在國際資管公司的階段性委派外,主要按市場化方式選聘和管理職業經理人,嚴格任期管理和目標考核?;I備初期的委派人員也將逐步融入市場化團隊,最終根據雙向選擇原則,實現國方公司團隊的整體市場化。三是保障核心團隊投資決策的自主權,特別是母基金投資決策委員會層面,所有LP出資者只能以觀察員身份旁聽,不得干預投資決策。四是平臺內基金產品設定母基金的投資比例上限,推動被投資基金開展外部募資,擴大管理規模,同時接受市場化考驗。

          2.產品創新:設計多元化的新型產品,保障產業生態圈做大做強

          國際資管公司在設立母基金過程中,打破產品投資按行業分類的傳統慣例,充分利用上海國際集團獨有的基金管理平臺優勢,加強母基金與金浦、國和以及賽領的聯動,利用好旗下基金平臺的品牌優勢和對產品信息的把控能力,進一步提升母基金主動投資的核心競爭力。目前的金浦、國和、賽領平臺已經能過夠為未來母基金產品提供大量的可投子基金產品?!按媪糠蓊~轉讓產品”還充分利用了對旗下子基金群的信息優勢,解決私募基金份額估值難的痛點,進而為投資者提供流動性,化解基金產品投資期限長、產品份額流通難的問題。此外,根據母基金最具特色的共同投資項目和基金份額轉讓需母基金管理人與基金管理人之間具有極強的戰略聯系,未來母基金將通過金浦、國和、賽領平臺獲得大量優質可投項目和擬收購基金份額資源,實現超越市場的母基金投資回報。

          3、風控模式創新:貫穿子基金全部生命周期的獨特風控模式

          與傳統母基金風控模式不同的是,依托于集團產業基金特殊的管控模式,母基金作為產業基金群生態圈的樞紐,能夠參與到每個子基金投前、投中、投后整個生命周期的各個重要環節。


          在投資前,母基金有權參與該基金產品所在的新設委員會決策,在與基金所屬管理平臺的共同評估情況下,才會允許基金產品的設立募集,同時,母基金亦會就一些核心條款與子基金管理團隊形成了一致意見。在基金投資過程中,母基金將密切跟蹤團隊的投資管理情況,并向其績效考核的管理公司提交相關評估建議。而在后期,母基金充分發揮在基金生態圈內的樞紐作用,通過資源和信息的整合,將子基金投后增值最大化。

          4.模式創新:打通直接融資,積累商業資源,實現多方共贏

          母基金以創新的金融形式,打通了社會資本、金融資本對項目的直接融資,通過有效的風險二次分散和市場化的投資管控,引導更多的社會資本、金融資本流向金浦、國和和賽領等平臺市場化的優秀基金管理人,同時發揮基金管理人專業化、市場化的投資管理能力,能夠更專業、更深入、更高效地挖掘并支持前瞻性新興行業的實業項目,服務國家發展戰略,落實國家產業政策和重點產業布局調整,推動國資布局結構優化和地方產業轉型升級。

          同時,母基金較單只子基金積累了更為寬廣的項目庫等商業資源。社會資本、金融資本投資母基金除獲得投資收益外,還能充分利用項目庫等商業資源,后續衍生業務,實現戰略協同。例如,上市公司可通過參與母基金,尋找并購對象,落實新業務布局版圖;銀行可通過參與母基金,盡早覆蓋具有成長潛力的實業項目,培育為優質客戶,服務其各階段的融資需求;保險可通過參與母基金,實現長期穩健的大類資產配置。


          04總結

          上海國際集團自2009年培育產業基金板塊業務以來,通過“金浦”、“國和”、“賽領”三大基金管理平臺的構建,取得了一定的成績并為上海金融創新做了相當的貢獻。在國家實施創新驅動發展戰略、上海創建科創中心的道路上,上海國際集團不止步于現有的成就,先行先試以母基金為紐帶,構建集團產業基金群生態圈,實現國有企業“管資本”模式創新。從當前的實踐探索來看,隨著母基金正式落地,上海國際集團的產業基金群生態圈正逐步成型,并不斷提升對社會資本的引領和資本管理的運作能級,為國有資本的基金管控模式開創了市場化、專業化的全新路徑,更有利于推動上海乃至全國社會資本“脫虛入實”,為實體經濟的振興提供堅實的保障。

          信息來源:國資智庫(作者:鄧偉利、虞冰、唐杰、繆一琳)

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